十大券商看后市｜A股二季度可积极一些，数字经济虹吸效应或减弱
持续震荡中，A股市场将进入2022年报和今年一季报的密集披露期。进入二季度，市场行情接下来将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着国内经济延续企稳，A股企业盈利有望逐步上行，叠加海外货币政策转向、当前市场估值仍处于历史中低位等，对二季度A股可以积极一些。中金公司表示，结合当前市场环境的三方面主要特征看，对二季度可以积极一些。一是二季度经济环境及政策空间均有望好于当前市场预期。二是市场主线有望更为明晰有助于投资者风险偏好的提升。三是资本市场对海外风险事件关注度的最高阶段可能正在过去。“随着国内经济延续企稳，如房地产延续修复态势、居民生活半径快速打开等，以及美联储为后续货币政策转向预留空间，反击行情有望继续。”中信建投证券指出。同时，华西证券分析称，当前A股微观资金面具备支撑。一方面，基金发行已逐步回暖，3月至今权益类基金发行份额达340亿份，为近6个月以来新高。另一方面，杠杆资金风险偏好亦呈现回升，A股融资余额突破1.5万亿元。配置方面，进入业绩密集披露期，多家机构提示了季报行情。同时，对近期交易热度较高的数字经济板块，多家券商提醒了波动加大的风险。中信证券便提醒投资者，市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期。目前，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。“机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会逐步减弱。”中信证券进一步指出。天风证券也提醒投资者，从短期的角度来看，TMT板块在交易过热后性价比正在下降，短期进一步上涨可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善，因此不建议追涨。中信证券：季报行情阶段浮现展望后市，市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期。目前，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码。全球流动性拐点已至，海外风险频发凸显中国资产吸引力背景中，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。具体而言，首先，需求释放节奏有所放缓，修复的结构性分化比较明显，全面调查研究并评估一季度经济状况后，预计针对性政策将加码。其次，海外银行风险倒逼货币当局兜底，加息空间和持续时间均被压缩，中国资产对此轮海外金融风险暴露程度极为有限，吸引力凸显。最后，机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会逐步减弱。配置上，数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线，季报行情作为阶段性主线开始浮现。中金公司：二季度可积极一些结合当前市场环境，对二季度可以积极一些。一是二季度经济环境及政策空间，均有望好于当前市场预期。二是市场主线有望更为明晰，有助于提升投资者风险偏好。三是虽然海外风险事件仍有不确定性，但若后续应对得当，资本市场关注度最高的阶段可能正在过去。因此，上述因素结合当前市场估值仍处于历史中低位，市场机会大于风险，对后市环境可以相对积极。配置方面，建议投资者继续关注经济修复主线，如泛消费板块。同时，成长板块方面，人工智能领域的新突破引发投资者高度关注，后市有望继续活跃。此外，未来一个月一季报将密集发布，可重点关注业绩超预期的机会。主题层面可关注一带一路、国企估值重塑和数字经济建设等。中信建投证券：反击行情继续展望后市，随着国内经济延续企稳，以及海外市场定价和美联储转向，反击行情有望继续。具体而言，国内方面，宏观经济企稳向好，房地产延续修复态势，房价环比改善信号从一线向二三线城市延伸。消费和服务业方面，高频数据显示居民生活半径约束快速打开。海外方面，近期美国银行业风险事件的发生可能会导致信贷环境的紧缩，更紧的信贷可以代替货币政策的收紧，鲍威尔讲话删去“持续加息”表述，修改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或为后续货币政策转向预留空间。配置方面，随着季报披露期来临，业绩关注度提升，中期科技成长仍是主线，建议投资者布局低位成长股。行业方面，成长板块预计将迎来内部高低切换，投资者可关注TMT中估值尚且低位的细分领域，以及估值分位相对较低且今年一季度业绩稳健的医药、军工、光储等。不过，TMT板块成交额占比已升至5年高位，高交易拥挤度下行业表现需配合事件催化或业绩验证，考虑到一季报期数字经济业绩或难兑现，部分交易过热方向不宜过分追高。国泰君安证券：上证指数上下的空间并不会太大展望后市，总的来说，现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑，不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此，在相对更中期的逻辑和形势明朗前，上证指数上下的空间并不会太大。不过，指数震荡并不意味着当前时点是投资的垃圾时间，虽然与总量经济相关的板块弹性有限，但不同的股票风格间出现极大程度的分化，因此股票策略的重点仍在于结构至上。配置方面，建议投资者关注三条主线：一是受益国内数字化政策支持和新一轮创新周期启动的计算机、传媒、通信等。二是前期股价调整充分、盈利预期见底、微观筹码出清，且中期维度受益于周期性复苏和技术创新的板块，如电子、医药等。三是基本面上行明确，具有成长属性方向的食品饮料、机械等。海通证券：数字经济望成为第一主线近期数字经济板块热度较高，3月24日TMT板块成交额占全A比重升至46%，市场热议公募基金正增配TMT板块。借鉴历史，2016年公募基金持仓从TMT转向白酒、2020-2021年从白酒转向新能源，减仓前期重仓板块的时间大约持续3-4个季度，加仓新板块的持续时间则更长，如2016年后基金加仓白酒持续约4年、2020年后基金加仓新能源持续2年多。基金调仓的背后逻辑是白酒和新能源板块的业绩释放，且估值配置力度处在较低水平。回到当下，政策和技术双轮驱动有望提振TMT行业基本面。从基金配置看，2022年第四季度公募基金对TMT行业整体的超配比例处在2013年以来最低水平，基金持仓或逐渐从新能源转向TMT。展望后市，以数字经济为代表的TMT是全年主线，并建议重视“中特估值体系”。除了上述两条主线之外，消费领域也有结构性机会。此外，建议关注黄金的阶段性投资机会。广发证券：TMT行业估值回归尚未结束2022年10月的“市场底”并非所有行业“估值底”，各行业估值分化明显，存量资金优先进行的操作是填平“市场底”的“估值沟”。以最新数据来看，各行业的估值分化程度已经有所降低但仍有收敛空间，这意味着本轮指数震荡上移中的“估值填坑”行情并未结束。近期，TMT交易颇为拥挤，尤其在3月24日，通信、电子、传媒、计算机成交额占当日A股总成交额超40%。TMT行业估值回归尚未结束，交易拥挤或致使短期波动放大，但交易层面风险在整体估值偏低状态下不会成为主要矛盾，中长期仍以基本面为锚。展望后市，建议把握三条主线：一是扩内需“消费优先”、“消费升级”，关注医疗保健（医疗服务、器械）、消费（啤酒、纺织服装）；二是海外流动性反转“重建”、“发展”，关注平台经济；三是扩大有效需求，关注地产竣工链（家电、家具）。兴业证券：成交占比新高往往确认主线地位近期，“数字经济”的成交占比快速提升，3月24日TMT+电子的成交占比已达到46%，由此引发市场对于板块情绪是否已到高点、行情会否终结的担忧。虽然成交占比新高意味着短期交易过热、出现震荡波动的概率提升。但中期来看，无论是2013-2014年的中小创、2016-2020年的核心资产、2020-2021年的新能源，都是在成交占比不断创新高的过程中确认其主线地位。本轮数字经济行情或类似当年的核心资产与新能源。基本面和政策环境的双重驱动或支撑“数字经济”穿越短期的交易拥挤，继续形成市场中期的主线聚焦方向。此外，3月以来市场资金面整体回暖，其中外资配置盘更再次加速流入并重点加仓TMT方向，也将为“数字经济”行情的延续提供支撑。展望后市，短期建议关注业绩确定性强且拥挤度低的方向，如出行链、创新药等；中期建议继续聚焦数字经济“五朵金花”、“中特估”两条主线。天风证券：短期不建议追涨TMT近期，不管是TMT大类板块还是主要细分方向，均出现了成交额占比快速上行到高位的情况。经验上，当成交额突破中枢达到高位，可能会有短期的高点（一、两周左右），此后就表现出对利好钝化，对利空敏感。因此，从短期的角度来看，TMT板块在交易过热后性价比正在下降，短期进一步上涨可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善，因此不建议追涨，更多关注一些补涨品种和扩散品种。展望后续，由于TMT板块短期交易拥挤度抬升过快、且4月财报季在即，纯粹超预期的主题行情可能暂告一段落，年报、一季报的指引性将明显提升。从全年角度来说，今年会是比较好的主题投资年份，其中与总量关联度不高，且兼具技术突破、产业趋势、政策支撑预期的TMT板块机会可能贯穿全年。除了AI、数字经济相关主题以外，其他一些渗透率仍在低位的技术方向也值得关注。中泰证券：新能源反弹或成4月最佳交易机会央企和核心科技是全年跨年度级别牛市最重要的主线。但就未来一个季度而言，这两个板块能否持续脱离市场整体，相对谨慎。中字头板块大多为顺周期板块，一般行情发动的时间点为牛市启动初期，而当前开启牛市行情可能性不高；数字经济为代表的TMT板块，在政策刺激与经济复苏未超预期，以及全球经济衰退预期下，短期风格或仍相对占优，但需注意自去年年底行情启动至今，板块已积累了一定拥挤度。新能源反弹或将是4月最具绝对收益的交易机会。从短期来看，后续监管政策或有助于缓解市场当前对新能源板块最大的担忧：产能过剩与内卷。从中长期来看，参考2019年文娱行业，2021年医药、教育、游戏行业监管经验，当下更高规格的监管政策同样立足于国家长期战略下的产业链格局重塑，故各产业链本身已有的央企龙头以及产业链上下游相关的央企龙头，如绿电等，或复制2018年地产央企龙头与2021年电信运营商的经验，在产业链上利润分配与话语权的地位将不断提高。展望后市，建议适当配置军工、半导体等安全板块，高分红的低估值央企以及医药进行防御，并关注短期新能源龙头的表现。华西证券：A股微观资金面具备支撑展望后市，随着国内经济温和复苏，经济数据验证经济整体呈现回升势头，A股企业盈利有望逐步上行。当前，A股微观资金面具备支撑。一方面，基金发行已逐步回暖，3月至今权益类基金发行份额达340亿份，为近6个月以来新高，对A股底部区间形成支撑。另一方面，杠杆资金风险偏好亦呈现回升，A股融资余额突破1.5万亿元，融资资金已连续八周呈现净买入。配置方面，年初至今A股TMT板块大幅跑赢市场平均，板块交易热度快速提升，随着TMT成长板块交易集中度提升后，短期行情走势波动率或相应抬升。中长期看，建议投资者关注三条投资主线：一是AI相关的TMT、数字经济，有望成为全年主线；二是受益于美债利率下行，估值存在修复空间的半导体行业；三是“中特估值体系”和“一带一路”催化下优质央国企投资机会。
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